英伟达交出最新收货单：合格了，但不够顶

专题：英伟达营收同比增长94% 超预期但无法开心投资者的高生机

　　英伟达本日凌晨其公布了其2025财年第三财季财务申报，营收和利润均超出了华尔街预期；但在AI需求合手续火爆的情况下，其现时季度的事迹指点未能给投资者留住深化印象（注：英伟达财年与当然年不同步，2024年1月底至2025年1月底为2025财年）。

　　营收和利润超预期

　　英伟达的财报効率是华尔街了解AI行业最新进展的绝佳数据。由于AI的爆炸性增长，英伟达股价本年已高涨196%。

　　第三财季，英伟达营收为351亿好意思元，同比增长94%；经调每股收益0.81好意思元，同比增长103%。比较之下，华尔街分析师的平均预期是：营收将达到332亿好意思元，每股收益将达到0.74好意思元。

　　Q4预测平庸无奇

　　投资者不仅温煦英伟达第三财季营收和利润是否超预期，还温煦其第四财季的事迹预测。分析师平均推断，英伟达第四财季营收有望达到370亿好意思元。

　　而英伟达推断，其2025财年第四财季营收将达到375亿好意思元，险阻浮动2%。该事迹指点诚然与分析师的预期基本一致，但未能达到分析师的最高预期。

　　与上一季度相似，财报发布后，英伟达股价在盘后交游中下落逾2%。第二财季，英伟达的营收和利润均超出预期，且给出了强盛的事迹预测，但股价仍下落了6%。

　　分析师不雅点

　　1.爆炸性财报

　　投资操办公司Hamilton Capital Partners的首席投资官Alonso Munoz称：“英伟达再次发布了一个爆炸性的季度财报。”

　　英伟达的股价走势在意想之中，因为投资者试图在峰值时卖出以赢利。要念念持续合手有英伟达股票，投资者必须咬紧牙关，笃信该公司的合手续增长轨迹。这一次，英伟达再次阐述了这少许。Munoz说：“咱们对这一事实合手乐不雅作风。”

　　2.保管超高增长不易

　　375亿好意思元的营收预期，意味着英伟达第四财季营收涨幅将从第三财季的94%降至约69.5%。

　　卡森集团（Carson Group）首席市集政策师Ryan Detrick对此示意：“投资者还是民俗了英伟达的惊东谈主发扬（大幅超预期），但这么作念越来越难。今天的财报仍然是一份特别肃肃的申报，但不得不承认，当尺度如斯之高时，事情就会变得愈加勤劳。”

　　3.70%多的毛利率不低

　　第三财季，英伟达毛利率为74.6%，低于上一季度的75.1%。英伟达推断，本季度毛利率将进一步下滑，这可能会吓到投资者。但投资就业公司Hargreaves Lansdown股票操办旁边Derren Nathan觉得，70%多的毛利率还是很高。

　　Nathan说：“好多公司会为了开端70%的毛利率而拚命。关于英伟达而言，这个门槛似乎短期内还不会有危机。”

　　Nathan指出，总的来说，英伟达股票多年来为鼓吹带来了远大的收益，投资英伟达现在还没看到有任何要紧罅隙。

　　4.产物订价政策有问题？

　　第三财季，英伟达利润率持续小幅下滑。为此，有分析师对英伟达更复杂产物的订价政策感到怀疑。

　　投资操办公司Third Bridge分析师Lukas Keh称：“若是向更复杂的GPU过渡，对英伟达的利润率产生了负面影响，这阐明英伟达对Blackwell系统的订价最初莫得像AMD那样激进。”。

　　5.Blackwell持续供不应求

　　英伟达在财报电话会议上示意，正在全力分娩Blackwell，且在致力扩大来岁的产能，但仍将供不应求。

　　操办公司Creative Strategies的CEO兼首席分析师Ben Bajarin示意：“与之前的芯片比较，Blackwell聘任了更先进的封装本领，这就增多了一个贫瘠。”Bajarin推断，悉数2025年英伟达齐将处于供不应求的款式。

　　6.供应瓶颈影响英伟达收入

　　英伟达的诞妄也加重了这一问题。Blackwell的狡计劣势迫使英伟达进行了所谓的“mask change”更正。但英伟达CEO黄仁勋承认，该更正裁汰了Blackwell的良率。

　　分析师示意，这种更正似乎推迟了Blackwell的分娩时辰表，并使其付出了代价。

　　金融就业公司Running Point Capital首席投资官Michael Schulman示意：“该瓶颈可能会恶化，而不是改善，这可能会影响英伟达的营收预期。”

　　Gabelli Funds的投资组合司理Hendi Susanto示意，毫无疑问，在可预感的将来，市集对英伟达芯片的需求仍将很是强盛。他说：“枢纽在于供应，英伟达到底能分娩若干。”

　　英伟达股价走势

　　本年，英伟达股价持续飙升，高涨近200%。本周早些时候，英伟达市值再次稀零苹果公司，位居人人榜首。周三收盘，英伟达市值为3.579万亿好意思元。

　　在跟踪英伟达股票的23位分析师中，22位给以“买入”，1位给以“合手有”评级。这些分析师给出的平均指标股价为170好意思元，意味着英伟达股价还有约17%的高涨空间。

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连累剪辑：刘亮堂