申万宏源策略：新主题是反弹人命线

　　泉源：申银万国证券考虑整个限公司 

　　一、来去性资金仍活跃vs．基本面战略面预期趋于客不雅，带来割裂市集特征：短期部分股票强动量，似乎颓败于市集冷暖、作风交替。单一主题与市集总体的相对畅通特征：主题演绎能带动市集 → 主题演绎仅带动行业板块 → 仅剩个股强动量。另一边，周边战略枢纽考据期，市集预期正趋于客不雅。中期需求改善依赖于国内战略发力和好意思国买卖摩擦的相对力量，现在枯竭可见度。基本面趋势投资仍枯竭落脚点。这么的市集环境下，新主题是12 月反弹行情连接的枢纽。

　　短期，市集割裂特征愈演愈烈：一边是来去性资金仍活跃，主题投资保管较高热度。部分股票体现了强动量效应，且短期连接强趋势的信号较多，似乎颓败于市集冷暖、作风交替。

　　单一强势主题与市集总体的相对畅通特征是：新强势主题出现，领涨市集，对市集总体风险偏好皆有带当作用。另一边，关爱基本面趋势的投资者。面前周边战略枢纽考据期，市集预期正趋于客不雅，市集对国内立地完成稳增长全面布局的预期下修。本周，低利率触发了高股息反弹，但低利率 + 汇率贬值的组合，反馈的是经济预期不解，战略预期下修。

　　这么的市集环境下，新主题是12 月反弹行情连接的枢纽。本周中办和国办印发《对于鼓吹新式城市基础要道征战打造韧性城市的概念》，韧性城市包含了诸多内涵，海绵城市、物联网、车路云、数字基建。同期，财政部拟在政府采购活动中，赐与本国家具相对于非本国家具20%的价钱评审优惠，利好自主可控。2025 年财政发力险些是势必事件。在传统基建神气畛域受限，落实什物量可见度偏低的情况下，布局新基建地方的战略，可能更容易酿成市集共鸣。

　　来去性资金热度保管，新主题出现，12 月反弹行情有望连接。中期判断不变，岁末岁首是战略面和基本面的考据期，市集主要矛盾切换，资金推动行情的阻力加多，风险偏好可能边缘回落，反弹后跨年行情可能偏弱。

　　二、短期主题热度保管高位：东谈主形机器东谈主、AI 欺诈、新能源汽车是短期强动量个股集结的地方，关爱韧性城市新主题（包括车路云、物联网、数字基建）。关爱国企市值惩处可能成为价值轮动的陈迹。中期景气拐点的地方不变：新能源、科创、港股互联网。短期基于中期景气拐点选结组成果受限，但这些地方的中枢财富值得遵从，恭候基本面主要矛盾追忆。

　　短期主题热度保管高位，强动量个股集结的主题地方基本保合手不变，包括：东谈主性机器东谈主、AI 欺诈、新能源汽车、并购重组等。但如故有所演绎的主题，对市集总体热度的带当作用已彰着下落，反弹中新主题的强度和合手续性愈加膺惩。关爱韧性城市新主题（包括车路云、物联网和数字基建），同期关爱国企市值惩处加快鼓吹，这可能成为价值板块参与主题轮动的陈迹。

　　中期结构保举的中枢想路仍是2025 年成气拐点，要点关爱：1． 新能源（2025 年供给压力削弱陈迹最赫然的地方），以供给去化最快的新能车能源电板为中枢，向其他新能源，乃至泛制造业扩散。2． 2025 年创投融资畛域触底回升已成大致率。落幕24Q3 创投一级市集仍在加快出清，估计机、传媒，医药生物，先进制造的并购重组订价已处于历史相对低位。二级市集热度回暖，创投一级市集同步初始，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在考据。3． 港股互联网是战略和景气双拐点已达成的中枢财富。

　　风险指示：国外经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

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背负剪辑：何俊熹