证券日报头版：金融机构扎堆“抢券”不可取

　　苏向杲

　　近日，受多要素共振影响，债市再度出现了机构扎堆抢配长久国债等券种的表象。尤为引东说念主眷注的是，10年期国债收益率跌破2%。10年期国债收益率是算作金融商场订价基准的国债收益率弧线的紧迫构成部分，对金融机构的钞票欠债表有着鄙俚影响。

　　在笔者看来，金融机构扎堆抢配债券有诸多主客不雅原因，包括本年以来商场上枯竭安全高收益钞票；年底险资、银行答理等机构会为“开门红”提前储备钞票，建树力量增强；同行活期入款利率下调、对公入款处事公约中引入“利率更动兜底条目”等。

　　不外，结合现时经济基本面、监管导向、建树长久国债的性价比等视角详尽来看，金融机构不竭扎堆“抢券”粉饰风险，并不可取。

　　当先，经济基本面并不解救长久国债等券种收益率不竭走低。

　　长久国债收益率主要反应长久经济增长和通胀的预期，同期也受到安全钞票枯竭等要素的扰动。其中，长久经济增长预期最受商场眷注，时常当商场预期经济将长久保持较低增速时，便和会过建树长久国债的相貌提前“锁定”较高的收益率，这会导致长久国债收益率进一步走低。

　　但结合当下来看，并莫得迹象领路我国经济增速将会不竭走低，即经济基本面向好与长久国债等券种收益率不竭走低并不吻合。一方面，前三季度我国GDP（国内出产总值）同比增长4.8%，国民经济运转稳中有进。现时，我国经济商场广大、韧性强、后劲大等成心条件并未更动。另一方面，跟着一系列存量战术和增量战术不竭协同发力，宏不雅经济照旧出现了诸多积极变化，如制造业采购司理指数（PMI）联络三个月高潮。跟着利恋战术的不竭显效，宏不雅经济有望连接向好。

　　其次，监管部门已屡次教导风险，并表态将“均衡债市供求”。

　　为了进击羊群效应导致的长久国债收益率单边下行，幸免可能粉饰的系统性风险，央行本年已屡次教导风险。其中，央行在本年二季度货币战术履行敷陈中明确提到“6月下旬，10年期国债收益率贴近2.2%关隘，创20年来新低，已彰着偏聚散理核心水平，束缚积贮金融风险”。7月1日，央行文牍开展国债借入操作，必要时将择机在公开商场卖出，均衡债市供求，创新和阻断金融商场风险的积贮。

　　法例12月5日收盘，10年期国债收益率仍低于2%，后续监管部门若出于防风险标的加多债市供给，或汲取其他必要的监管纪律，王人将对债市走势造成紧迫影响，而扎堆抢配债券的金融机构可能会靠近“负反馈”。

　　再次，扎堆“抢券”不利于金融机构端庄策划。

　　执行上，不少金融机构抢配债券是为沉稳投资收益率，接济盈利才智，但扎堆抢配债券的恶果可能会欺人自欺。具体来看，险资等建树型机构买入长久国债等券种后，巨额会持有到期，而当下长久国债等主要券种的收益率在2%把握踌躇，买入这类钞票并不行灵验接济投资事迹，要是欠债端老本高于2%，还可能激发利差损等风险。

　　银行答理、公募基金等来回型机构买入长久国债等券种的主要标的是赚取商业价差，但现时10年期国债收益率已跌破2%，与战术利率（公开商场7天期逆回购操作利率，现在为1.50%）的利差已低于50个基点，不竭下行的空间相对有限。此外，近期其他券种的收益率与战术利率的利差也在不竭缩窄。在这么的利差环境下，赚取差价致使加杠杆赚取差价的行径性价比拟低，且还要面对商场回转的风险。

　　终末，需要线路的是，笔者以为金融机构扎堆“抢券”行径不可取，并非是指后续金融机构不行建树长久国债等券种，毕竟我国资管家具余额已超100万亿元，合理建树债券是势必选拔。然而，金融机构在建树债券时，宜在详尽研判宏不雅经济走势、监管导向、投资性价比等的基础上，合理把抓建树的时机和节拍，幸免羊群效应激发风险。从长期来看，金融机构后续也要不竭接济优质钞票的挖掘才智，束缚优化钞票建树款式，幸免对单一钞票造成严重依赖。

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包袱剪辑：郝欣煜