摩根士丹利基金投研手记：院内休养公司事迹韧性进一步体现医疗需求的刚性特征

　　本年以来，在大的经济破费环境以及行业整顿的布景下，医药板块全体增速承压，事迹领路平淡，但医药院内休养（创新药械、麻药、血成品等）的联系制药公司岁首以来，事迹肃穆增长，休养板块集合了医药行业中大多量的超预期公司。

　　院内休养岁首以来濒临诸多不利成分，当先是医保阶段性进出矛盾，本年国度医保局改变了露馅口径，由于个账革命，公布口径改造为统筹基金口径，经由估算展望全口径医保开销增速本年1-7月逾越10%，而累计收入呈现个位数增长，4-5月出现了当期结余转负，在经济阶段性承压的布景下医保进出压力变大，短期的进出矛盾可能扼制院内的开销力度，与此同期，集采进一步提质扩面，也可能对休养公司收入形成一定的负向冲击。院内休养濒临的另一个影响成分是行业整顿，医药行业整顿从2023年7月底运行径市时局存眷，7月底到运行慢慢发酵，激发阛阓的担忧情绪；8月中旬卫健委初步定调，给出了反腐的时辰表，具体要乞降撮要等，阛阓预期初步踏实；9月初卫健委请问再次强调聚焦重要少数，复旧学术和正常休养，重迭学术会议慢慢复原，上市公司影响边缘收窄，2024年以来行业整顿捏续，常态化趋势夸耀，近期行业范例性文献出台增多，除了场合的范例性策略外，10月11日，阛阓监管总局对于公开征求《医药企业防护交易行贿风险合规开垦（征求见识稿）》见识的公告，《开垦》共四章49条，各章分辨为总则、医药企业防护交易行贿风险合规经管体系建造、医药企业交易行贿风险识别与防护、医药企业交易行贿风险贬责，有望鞭策后续行业整顿常态化及行业范例发展。行业整顿可能对院内休养产生一定影响，压缩部分需求。

　　尽管濒临这些影响，但从岁首以来事迹领路看，院内休养是医药行业中事迹增长最为肃穆、捏续快速增长的细分板块之一，以制药公司为代表集合了行业内部多量的事迹超预期公司，充分夸耀出休养的事迹韧性与休养需求的刚性特征，在岁首以来破费疲软的情况下更显稀缺与相比上风。跟着老龄化的捏续深切，医疗刚性需求有望进一步开释，展望即便在支付端承压的布景下，院内休养依旧有望收尾肃穆增长。而跟着国度宏不雅策略的超预期出台，推广策略的不休落地，经济及破费预期改善，后续有望收尾细腻复原，这也将缓解医保进出压力以及个东谈主医疗开销压力，助力院内休养公司事迹捏续快速增长。

　　（作家：摩根士丹利基金筹商经管部 潘海洋）

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