信达证券：赐与金山办公买入评级

信达证券股份有限公司庞倩倩近期对金山办公进行参谋并发布了参谋陈述《追踪陈述：AI+协同办公，大开民企数百亿收入空间》，本陈述对金山办公给出买入评级，现时股价为294.74元。

金山办公(688111)　　本期本色纲目:　　公司正快速大开民企市集空间，瞻望民企潜在的收入空间为149.9-449.7亿/年。从客户结构来看，以往公司的主攻标的是国央企+政府以及C端个东谈主用户。近两年，公司积极拓展民企市集，本年得到了精良收效。公司居品关于民企具备诱惑力：在价钱方面，公司居品联系于微软、飞书等具有更高的性价比，可裁汰数字化配置资本；在居品功能上，将本色创作器具和协同办公相联结，通过会通AI进步办公恶果。跟着公司居品力提高以及深化布局，咱们瞻望机构业务在民企有较大渗入空间。证实咱们20-60%的渗入率假定，民企潜在付用度户数为3953-11859万/年，改日客单价按399元/年（公司贸易版块中间一档售价）探求，民企潜在的收入空间为157.7-473.2亿/年。　　信创助力国产办公软件快速发展，瞻望国内机构业务潜在空间约205.02亿元/年。公司正在将面向政府、国央企的单茕居品的端授权业务慢慢扩张为金山数字办自制台的订阅业务，而金山数字办自制台由于提供更多升值就业有望使客户提高付费额，这意味着改日央国企客户付费额度或将有很大进步空间。党政+行业信创市集预期远期付用度户数为5145.75万/年，改日客单价按399元/年（公司贸易版块中间一档售价）探求，远期所有有望带来约205.02亿/年的收入。　　C端用户付费率捏续进步，瞻望个东谈主业务端潜在收入空间109.71亿/年。　　终端2024年上半年，公司个东谈主用户付费渗入率达14%（PC端渗入率），累计年度付用度户数达3815万东谈主。公司2023PC端月活数目为2.65亿，假定付费率为30%，对应的付用度户数为7950万/年，改日客单价为138元/年（公司糜掷者版块的中间一档售价），瞻望个东谈主订阅部分收入远期有望达到109.71亿元/年。　　总收入空间：现在公司民企孝顺收入占比快速进步，瞻望在改日干系政策的完善以及公司的居品力连接提高的配景下，民企的付费意愿有望连接提高，咱们预设在严慎、中性、乐不雅三种要求下，民企的付费率有望达到20%，40%，60%。在这三种假定下，公司所能达到的年收入空间为465亿元、615亿元、764亿元。现在公司净利率为30%（2024H1年达29.92%）掌握的水平，而跟着公司订阅业务向SaaS口头转型政策的鼓舞，销售用度有望裁汰，净利率有望进一步提高，咱们瞻望改日有望能达到35%的水平；是以咱们预估公司在三种收入假定下对应的净利润有望达到162.6亿元、215.1亿元、267.6亿元。　　盈利预测与投资评级：督察买入评级，咱们觉得，公司是国内办公软件的龙头厂商，在信创的催化和公司的个东谈主用户数目、付费渗入率、居品单价连接提高的配景下，公司正快速大开民企市集空间，功绩有望络续保捏快速增长，瞻望2024-2026年EPS为3.31/4.17/5.30元，对应PE为89.20、70.80、55.65倍。　　风险身分：1.下流需求风险：个东谈主订阅用户数目达瓶颈，增长不足预期；若企业客户受环境影响探求不睬思，数字化配置的预算下滑，市集需求会进一步受影响。2.政策风险：信创政策鼓舞领略不足预期，党政机关和国央企信息化预算不足，公司干系订单数目受影响而下滑。3.本文对信创业务、C端及B端业务等空间测算是基于一定前提假定，存在假定要求不可立、市集发展不足预期等身分导致测算终端偏差。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据探求，中信证券潘儒琛参谋员团队对该股参谋较为真切，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.69亿，证实现价换算的预测PE为92.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增捏评级6家；往时90天内机构探求均价为317.2。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资提出。