东吴证券：赐与迎驾贡酒买入评级

东吴证券股份有限公司孙瑜,于念念淼近期对迎驾贡酒进行商议并发布了商议汇报《2024年三季报点评：截止减慢，开释风险》，本汇报对迎驾贡酒给出买入评级，刻下股价为60.97元。

　　迎驾贡酒(603198)　　投资重点　　事件：公司公布2024三季报，前三季度差异实现营收55.1亿元、归母净利20.1亿元，同增13.8%、20.2%；单三季度差异实现营收17.3亿元、归母净利6.3亿元，同增1.6%、3.7%。24Q3在渠说念主动去库布景下，公司未作念绝顶压货，收入相应截止减慢。　　洞藏系列环比减慢，畅通渠说念质料为先。24Q3公司酒类收入单季同增3.3%，累计同增15.1%，增速环比放缓，1是年内消耗走弱，动销增长趋缓，报表应时开释压力；2是中秋备货在省内竞对保持末端占款高压布景下，烟酒店拿货回款气派更趋严慎；3是为应付后续需求变化的不信托性，适应留多余力。凭据渠说念调研响应，公司内容动销增速仍然相对保持积极，好于发货及收入阐述阐扬。1）分家具看：前三季度中高等酒收入同增18.6%，其中估算洞藏保持约25%增速，金银星终了个位数增长；普酒收入同增2.4%，与家具调养及结构升级相关。2）分区域看：前三季度省内、省外收入差异同增20.7%、2.7%，省内主要市集动销保持势能朝上态势；省外则处于结构调养阶段，年内保管低速增长。　　预收有所回落，毛利率升势积极。1）收现端：Q3公司收现比达108%，同比-2.2pct，主系预收小幅回落。Q3季末协议欠债同比/环比差异回落1.2、0.6亿元，与渠说念拿货回款更趋严慎相关。2）利润端：Q3公司净利率同比+0.7pct至36.4%，主因：①Q3毛利率同比+4.2pct，主要受益结构升迁及资本优化。②Q3销售、处治（含研发）费率差异同比+0.9、+0.1pct，公司费控保持严格高效，销售用度在上半年同比持平基础上，插足平方回升；处治用度（含研发）同比保持低单增速。　　全球消耗保持韧性，省内市集乘势而进。年内公司通过“1233”工程强握中枢消耗者、中枢烟酒店汲引职责，股东洞藏系列势能保持积极。从价钱带空间来看：安徽全球主流消耗价位拾级而上，住户用酒加速向百元以上价位切换。当今迎驾洞6自点率上涨已成流行之势，省内100元价位份额增量已与古井不分昆仲；洞9积极握抢宴席份额，省内200元价位份额增量紧随古井之后。参考古5、古8规模，看好洞6、洞9仍有较大阐扬空间。从区域膨胀来看，公司省内区域发展沿合六淮→皖北→皖南进行征战，当今合六淮市集相识，增势积极；皖北通过直分销聚合阵势汲引市集，到手迎来放量；皖南点状市集亦实现积极征战。　　盈利揣摸与投资评级：公司手脚省内全球消耗的主力品牌，消耗判辨累积深厚，洞藏系列拾级而起程径昭着，看好异日仍有盛大空间。短期商酌渠说念主动去库影响，咱们调养2024-26年归母净利润至27.4、32.7、40.0亿元（前值为29.0、35.5、42.8亿元），刻下市值对应2024-26年PE为18.6、15.5、12.7X，保管“买入”评级。　　风险指示：省内消耗升级不足预期、省外竞争加重、食物安全问题

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据盘算推算，国元证券邓晖商议员团队对该股商议较为深切，近三年揣摸准确度均值高达88.05%，其揣摸2024年度包摄净利润为盈利28.9亿，凭据现价换算的揣摸PE为16.89。

最新盈利揣摸明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级6家；已往90天内机构见地均价为71.19。

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